??最近，定制家居行業龍頭歐派家居顯得有些搶眼。
??10月27日晚間歐派家居披露的三季報顯示，今年第三季度公司的營收及凈利潤均創下2017年上市以來的新高。有業內媒體人稱“2021年歐派沖擊200億元目標已經沒有太大懸念”。
??創業26年，姚良松、姚良柏兄弟創造了市值高達700億元的家居產業，財富也與日俱增。10月27日當天，歐派家居董事長姚良松成為今年家居建材行業唯一上榜《2021胡潤百富榜》的企業家，以595億元的財富排名第91位。
??業績報當日，歐派家居披露公開發行可轉債預案：本次擬發行可轉換公司債券募集資金總額不超30億元，扣除發行費用后，募集資金凈額擬投資于歐派家居智能制造（武漢）項目、歐派創新設計大廈項目。被股民評論，“業績報和發債公告敢在同一天發布”。
??不過，風光背后，歐派家居仍逃不過“增收不增利”的困局。三季報顯示，前三季度歐派家居廚柜、衣柜、木門、衛浴等全線業務毛利率均繼續下滑；另外，公司加權平均凈資產收益率（ROE）連續三年下降。歐派家居的盈利能力正在逐年走弱。
??就毛利率下滑、大宗業務擴張、房企債務違約等問題，歐派家居證券事務部相關人士告訴中國房地產報記者，“目前以公告和互動平臺的回復為準”。
??二級市場表現，歐派家居股價于今年4月觸及173.02元/股的新高后維持震蕩，后續開始回調，10月29日截至收盤，歐派家居報127.29元/股，漲幅4.96%，最新市值達775.4億元。
??單季業績創新高毛利率卻下滑
??歐派家居成立于1994年，2017年于上交所掛牌上市，當時產值近百億元，市值300億元。目前，公司由姚良松、姚良柏兄弟二人合計持股75.5%。歐派家居早年從廚柜起家，之后將業務延伸至衣柜、木門、衛浴等范圍。目前廚柜、衣柜是公司的核心收入來源。
??10月27日盤后，歐派家居披露第三季業績報，第三季度公司實現營業收入約62.02億元，同比增長30.12%；實現歸屬上市公司股東凈利潤約11.01億元，同比增長14.57%。今年第三季度公司的營收及凈利潤均創下上市以來新高。
??同時，公司前三季度實現收入約144.02億元，同比增長47.99%；實現歸屬上市公司股東凈利潤約11.01億元，同比增長14.57%。
??對于業績增長，歐派家居在公告中表示，“主要是上年同期受疫情影響收入減少，本期各品類業務收入高速增長所致”。
??值得注意的是，前三季度歐派家居廚柜營收53.95億元，衣柜營收57.36億元，衣柜首次成為歐派家居第一大收入來源。
??主營業務渠道方面，經銷店、直營店、大宗業務貢獻了主要營收。歐派家居表示，前三季度零售渠道增長貢獻度已超80%。
??需要特別關注的是，歐派家居今年前三季度營收穩健增長的同時，由于原材料價格上漲，且漲價不能完全傳導至消費端，歐派家居全線毛利率均在下降。
??三季報顯示，歐派家居前三季度毛利率為32.52%，同比減少3.57個百分點。具體來看，廚柜、衣柜、衛浴、木門、其他產品業務毛利率分別為33.44%、38.91%、23.74%、15.06%、19.42%，同比分別減少2.72個百分點、2.01個百分點、2.11個百分點、2.75個百分點、10.11個百分點。
??開源證券研報分析，歐派家居毛利率受原材料、大宗渠道、配套產品影響，其中廚柜毛利率下滑幅度較大或主要系大宗業務行業整體盈利能力下降影響（公司2021Q3大宗渠道毛利率同比下降5.9%）。
??華西證券研報表示，公司Q3單季度盈利能力下滑，主要受原材料漲價、產品結構變化以及會計準則導致運費調整至營業成本科目等因素影響。
??從定制家居行業來看，近幾年歐派家居與索菲亞陷入價格戰“泥潭”，雙方毛利率均出現下滑。根據統計，從2018年到2021年前三季度，歐派家居毛利率從38.38%持續下滑至32.52%。
??“用錢打開市場” 盈利進一步承壓
??從目前歐派家居的主營業務分產品、分渠道布局來看，短期內提升自身盈利能力并不容易。
??衣柜品類已成為歐派家居重要增長驅動。在行業都在拼單價的時候，歐派衣柜用19800元套餐模式顛覆了行業的核算邏輯。此外，2021年9月，歐派又推出29800元套餐，從全屋柜類定制到全屋整家定制，從單一柜類轉向多品類整合，從產品銷售轉向空間解決方案。
??開源證券研報分析，前三季度歐派家居廚柜和配套品毛利率下滑幅度較大，其中配套品毛利率下滑或主要與公司加大推廣力度搶占市場有關。
??不僅如此，在今年7月，歐派家居宣布與貝殼、友邦、馬可波羅等品牌成立中國廚房舊改聯盟，切入舊房改造市場。歐派相關負責人對媒體表示，目前歐派家居針對舊改市場推出兩個套餐，其價格均比市場價要低，旨在用錢打開舊改市場。
??另外，此前歐派家居曾稱大宗業務將成為新興增長點。這種大宗業務是指家居公司與房地產開發商或工程承包商簽訂合同，由公司負責供貨，工程服務商為項目履約實際操作方，負責相關產品的安裝和售后等具體業務。
??有業內人士分析，大宗業務快速增長的背后，是歐派家居在用錢搶占市場。根據歐派家居2021三季報顯示，主營業務分銷渠道中大宗業務銷售渠道毛利率同比減少5.47個百分點至30.42%，低于直營店的65.29%和經銷店的49.89%。
??一位百強房企的招采負責人告訴記者，歐派的產品還是不錯的，相對高端，在房地產工程項目中比較受認可。
??此前有投資者向歐派家居董秘提問，是否存在某大房企大量債務？歐派家居回答，“公司秉承穩健經營思維高質量開展渠道業務，與所述公司合作體量較小”。
??財務數據方面，盈利能力減弱的同時，歐派家居債務卻呈增長態勢。
??根據最新的財報顯示，2018年到2021年1~9月，歐派家居資產負債率分別為32.01%、35.74%、36.71%、42.10%，呈現一定幅度的增長。
??為尋求新的發展機遇和擴大規模，歐派家居在發布2021年三季報當天，還披露了發債公告：“公司擬公開發行不超過30億元的可轉債，扣除發行費后，募資凈額擬投資于歐派家居智能制造（武漢）項目、歐派創新設計大廈項目?！?/p>
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